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本篇解说将同期对比A股与港股两个市集的高股息红利财富的异同以及红利策略的历史走势，要点可贵以下特征：

第一，A股上市公司合座现款分成比例稍微低于港股，2022财年分别为38%、40%， 港股股息率更高源于估值较低。适度2024年3月底，港股平均股息率是A股的4倍，A/港两地同期上市的公司的港股股息率平均是A股的2倍。始终看，A/港两地同期上市的高股息公司中，2023年以来港股能跑赢A股的派系不及十家，适度2024年3月底， 2019年以来在32家高股息公司（上年底A股股息率≥3%，本段下同）中仅有4家港股收益率 高于A股， 2023年以来在55家高股息公司中仅有9家港股收益占优。第二，始终来看，红利策略仅在成长作风显耀占优时跑输市集，2019年以来A股红利指数收益更高、波动更低。以中证红利、恒生高股息率指数代表A股、港股的红利指数，2014年以来A股红利指数仅在2019和2020年跑输基准中证800；其中，2019年以来A股相接跑赢港股，适度2024年3月底， A股红利指数年度收益率均值为6%，平均高于港股 11pct，商量红利再投资后的全收益指数收益率平均高于价钱指数5-7pct；同期A股红利指数年化波动率均值为17%，低于港股3pct。个股方面，适度2024年3月底，在非成长作风占优的年份（2014、2016-2018、2022-2024年），A股高股息率公司阐扬占优，且按股息率降序五中分组的平均收益率 治安递减，前20%分位组平均收益最高，约5.5%；比拟之下，港股虽也有高股息率溢价，但并非股息率越高收益越好，2018年以来港股股息率降序排位在20%-40%分位组平均收益最高，约 1.1%，高于前20%组 0.8pct。第三，阶段性来看，一般在港股市集回转初期，港股高股息指数会跑赢A股红利指数，但并未跑赢恒生指数。此阶段平均合手续1-3个月摆布，恒生高股息率指数收益平均高于中证红利15-25pct，低于恒生指数5-12pct。从日期效应看，高股息策略在部分月份胜率有所进步，年末往往阐扬较好。2014-2023年间， A股红利指数较好的月份在3月和11月，胜率平均在60%-80%，月度收益率均值约3%-4%；港股阐扬较好的月份在2月、4月和11-12月，正收益胜率平均在60%-80%，月度收益率均值约1%-4%。第四，资金视角来看，高股息板块是皆备收益类资金的巨大底仓（险资/社保仓位在5-6成），公募基金仓位占比不到两成但有合手续加仓，北上资金仓位约有三成；港股通合手仓小幅低配高股息。在A股市集，以股息率≥3%个股当作高股息板块，适度2023年9月底，保障资金6成仓位在高股息板块，限制超3200亿元（7成为银行），社保基金有5成合手仓是高股息，限制超2000亿元（8成为银行）；适度2023年底，公募基金高股息板块合手仓 超7900亿元，仓位约17%，较2021年底进步10pct，但仍较总市值比重低配9pct；陆股通的高股息合手仓超6200亿元，仓位约31%，超配5pct。 在港股市集，适度2024年3月底，港股通资金合手有股息率≥9%的港股限制占比约4.8%，低于相应公司在港股通总市值占比0.8pct。 自2018年市集分成鼎新，2019年以来的A股红利指数的始终收益优于港股，波动也较低；比拟之下，港股财富的股息率更高，其高股息指数在港股回转初期的阶段性弹性优于A 股，中等偏上（而非最高）高股息率公司的始终平均收益更占优。掂量畴昔，咱们以为跟着新“国九条”鼓动境内 本钱市集更多向投资型市集转型，后续在中始终资金入市、增强市集内在雄厚性等方面的增量策略仍可期待，红利策略有望进一步扩散。 A股比拟港股的收益特征上风有望持续，分成轨制鼎新配景下，提议可贵分成水平占优板块（银行/石油石化/煤炭等）以及分成或盈利有进步空间的企业板块（资源/出口等）；比拟之下，港股对垂青高股息及始终合手有下税收有优惠的保障资金更具诱骗力，投资提议聚拢分成和估值成长性预期优选个股。

以下为正文：

连年来， 监管合手续诱导饱读动上市公司提高分成水和顺质料，红利策略的市集可贵度进步。2024年4月12日，国务院发布《对于加强监管防卫风险鼓动本钱市集高质料发展的几许见识》（新“国九条”），明确定调提高上市公司质料、加大中长资金入市、增强本钱市集内在雄厚性。其中，在强化上市公司现款分成监管方面， 饱读动公司加大分成，明确将分成与减合手和ST挂钩，加大对分成优质公司的激发力度；诱导中始终资金入市方面，策略明确解救“长钱长投”，将诱导ETF快速审批通说念，优化险资权力投资环境，饱读动银行愉快和相信资金积极参与本钱市集。此前在2023年12月15日，中国证监会已发布《上市公司监管指引第3号—— 上市公司现款分成（2023 年改造）》以及《对于修改〈上市公司国法指引〉的决定》， 进一步明确饱读动现款分成导向，简化中期分成门径，鼓动进一步优化分成相貌和节律，同期饱读动上市公司加多现款分成频次，诱导变成中期分成民俗，雄厚投资者分成预期。分成轨制鼎新配景下，市集对红利策略的可贵度显著进步，本篇解说将从A股和港股对比视角启程，探索红利投资的性价比。

一 、市集基础：A/港股利支付率接近40%， 港股高股息率源于更低估值

对比A股和港股上市公司的股息特征，两地合座股利支付水平接近，2022年均在40%摆布，但港股公司股息率1均值是A股的4倍摆布，这意味着港股相对更高的股息率主要源于更低的估值水平。

第一，合座分成水闲居面，A 股上市公司合座现款分成比例小幅低于港股， 2022 财年分别为38%、40%。据wind数据，以2022财年分成为统计口径，A股2022财年有超3500家公司践诺分成，年度累计分成总额占分成公司扫尾净利润总额的比重为38%，同期港股2022财年有超900家公司践诺分成，年度累计分成总额占分成公司扫尾净利润总额的比重为40%；结构上，A股年度累计现款分成比例大于40%的公司数目占一起分成公司数目的比重为36%，同期港股为43%。上 市公司分成相接性方面，A股和港股扫尾相接三年（2020-2022年间）分成的公司数目占2022财年践诺分成公司总额的比重分别为69%和77%，均在7至8成摆布的较高水平。另外，以2023年一季报至三季报工夫分成为统计口径，A股2023年前三季度至少有一次分成的公司数目占比为4.9%，同期港股为16.3%，二者分别较2022年同期变化+1.7pct和-0.1pct。

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皇冠如何注册第二，股息率方面，港股上市公司股息率均值是A股的4倍水平，A港两地同期上市的公司股息率倍数在2倍摆布。适度2024年3月底，A股、港股上市公司平均股息率分别为1.8% 、7.1%，港股是A股的4倍水平，同期港股通因素股平均股息率为5.8%，是A股的3倍水平；从股息率相对较高的分组来看，A股和港股两个市集股息率最高10%分位的股息率水中分别为4.0%和13.2%，港股是A股的3.3倍摆布；A股和港股两个市集股息率最高20%分位的股息率水中分别为2.7%和9.7%，港股是A股的3.6倍摆布。 对于 A/港两地同期上市的公司， 适度2024年3月底， A股公司平均股息率为2.9%，港股公司平均股息率为5.4%，是A股的2倍摆布。

第三，股息所得税得益本方面， A股合手股一年以上为零税率，港股通个东说念主投资者概述税率为20%-28%， 港股通内地住户企业投资者2合手有H股满12个月免征企业所得税。对于A股投资，红利所得的扣税方式在最终卖出股票时，笔据合手股时长蓄意税率成本，以1个月以内、1个月以上至1年、 1年以上时工夫隔分辨，分别对应20% 、10% 、0%的纳税比率。对于港股投资，红利扣税对于通盘合手股期限的投资者均设有固定的税率，其中，内地个东说念主投资者通过港股通账户投资港股的，一般需按20%税率征收个东说念主所得税，卓越地，若红筹股上市公司在未计提企业所得税情况下分成派息，个东说念主投资者的红利所得概述税率为28%3；内地企业投资者通过港股通账户投资港股的，股息红利所得计入其收入总额，照章计征企业所得税，卓越地，内地住户企业相接合手有H股满12个月获取的股息红利所得，照章免征企业所得税；通过香港土产货个东说念主投资者账户（使用内地机构QDII额度）投资港股的，一般不需要交纳红利税，卓越地，获取H股公司红利需按10%扣税，未计提企业所得税的红筹股上市公司所派发的股息分成也需按10%扣税。

皇冠信用网开户二、 历史复盘：2019年以来A股比拟港股收益更高、波动更低

2.1公司视角：A股/港股均有高股息率溢价，但港股并非股息率越高收益越好

第一，按是否分成进行分组统计，A股分成公司逾额收益自2017-2020年间平均10.2pct降至2021-2023年间-5.8pct，同期港股分成公司逾额收益由 13.9pct降至-1.3pct。商量到数据可得性，分别统计每年是否分成公司的次年涨跌幅，2014-2023年这十年间，A股仅有2017-2020年这四年分成公司平均收益率高于未分成公司，这四年的逾额收益年度均值为10.2个百分点，低于同期港股分成公司逾额收益均值3.7个百分点；比拟之下，港股在这十年里有7年分成公司有逾额收益，分别为2016-2020年间和2022-2023年间，两个时间段的逾额收益年度均值分别为13.0个百分点和3.4个百分点。

第二，按分成比例是否抬升进行分组统计，A 股和港股分成比例抬升个股比拟未抬升个股在畴昔一年平均有 1-2 个百分点的逾额收益。商量到数据可得性，分别统计每年分成比例是否抬升公司的次年涨跌幅，2014-2023 年这十年间，A 股分成比例抬升公司平均年度收益率高于分成比例未抬升的公司1.6个百分点，同期港股分成比例抬升公司平均年度逾额收益为1.3 个百分点。其中，A股分成比例抬升溢价在2017-2020年间相对较高，溢价均值为5.2个百分点；港股在2016-2019年间分成比例抬升的溢价幅度较高，平均约11.1个百分点，而在2022-2023年间溢价均值降至3.7个百分点。要是商量市集提前博弈，分别统计每年分成比例是否抬升公司在分成往常的涨跌幅， 2013-2022 年这十年间，A 股分成比例抬升公司在分成往常涨跌幅平均低于分成比例未抬升公司3.6个百分点，同期港股分成比例抬升公司涨跌幅平均高于未抬升公司0.8个百分点；其中，A 股仅有 2017 年和 2018 年这 2 年分成比例抬升公司有逾额收益，幅度平均为2.2个百分点；港股在2016-2020年间以及2022年分成比例抬升公司均有逾额收益，逾额幅度均值为9.4个百分点。

第三，按股息率排序进行分组统计，A股高股息率公司平均收益在非成长作风的年份里均阐扬占优，港股市集并非股息率越高收益阐扬越好，前20%分位高股息率公司收益平均落伍20%-50%分位组1pct摆布。以上年年底的股息率进行排序，分别统计2014-2024年间每个10%分位组的个股年度涨跌幅均值，适度2024年3月底，A股市集在2014、2016-2018、2022-2024年间高股息率个股平均收益阐扬占优，且股息率排序与平均收益排序的正关联相关较显著。同期港股市集有9成以上的年份呈现高股息率个股平均收益跑赢低股息率个股，前20%分位高股息率分组平均收益比拟后20%分位低股息率分组的逾额收益年度均值在10个百分点摆布；但与A股不同的是，港股市集合，按股息率排序后的平均收益排序较为分散，且港股并非股息率越高收益阐扬越好，适度2024年3月底，2017年以来的8个年份里，有6个年份呈现股息率降序排行在20%-40%分位组的个股平均收益高于前20%分位高股息率个股平均收益的特征，年度逾额收益均值为1.1个百分点，这这意味着港股市集最高股息率可能存在“低估值陷坑”。

对于A股港股两地上市的高股息公司，2023年以来港股收益率跑赢A股的公司数目占比仅约16%。适度2024年3月底，从2019年以来近5年多的视角来看，在 2018年底A股股息率≥3%的A港两地上市的32 家公司中，仅有 4 家公司的港股区间累计涨跌幅高于同期A股涨跌幅，其中，兖矿动力的H股相对A股的逾额收益率最高，约 212%；从 2021年以来近3年多的视角来看，在2020年底 A 股股息率≥3%的 A港两地上市的35家公司中，有 12家公司的港股区间累计涨跌幅高于同期 A 股涨跌幅，其中，兖矿动力、中国石油、华电海外的H股相对A股的逾额收益较高，分别为171%、82%、49%；从2023年以来近1年多的视角来看，在2022年底A股股息率≥3%的A港两地上市的55家公司中，仅有9家公司的港股区间累计涨跌幅高于同期A股涨跌幅，平均逾额收益在2-16pct。

2.2指数复盘：2019年以来A股始终阐扬优于港股，短期博弈可可贵日期效应

为便于进行A股和港股红利策略阐扬对比，本篇解说收用中证红利指数代表A股红利策略， 恒生高股息率指数代表港股红利策略， 两个指数的选样方式均为在样本空间内收用股息率相对较高的上市公司证券当作指数样本4。

2.2.1 红利指数基础特征

从指数基础体征来看，A 股和港股两地红利指数因素股多散布在银行业和动力业，国企市值占比均接近 90%。其一，对比 二者因素股行业散布，以上市公司总市值占比来看，中证红利因素股逼近在银行、石油石化、煤炭、公用行状、交通输送 行业， CR5  为 87%，银行业总市值占比最大， 为 54%；恒生高股息因素股逼近在银行、石油石化、 通讯 、煤炭、公用事 业行业，  CR5 为 90%，其中，石油石化、通讯行业上市公司在恒生高股息指数中的市值占比分别高于中证红利指数 4 、16 个百分点。其二，以因素股公司属性分类来看，适度 2024 年 3 月底，皇冠赔率从上市公司总市值占比来看，一起国有企业在中证 红利和恒生高股息率指数中的市值占比均达到 89%，其中，央企在港股红利指数中的总市值占比为 88%，高于 A 股比重 16 个百分点。其三，以二者股息率对比来看， 2015 年以来恒生高股息指数股息率开动显耀高于中证红利， 当今平均逾越 4 成摆布。适度 2024 年 3 月底， 中证红利指数近 12 个月股息率为 5.4%，恒生高股息率指数股息率为 7.7%，是中证红利指 数的  1.4 倍，二者之间的倍数处于调度五年历史  88%分位。其四， 从比拟国债利率的股息率溢价来看， 中证红利指数自 2018 年下半年开动相对 10Y 中债利率有雄厚的正股息率溢价，并于 2022 年下半年达到历史高位 4.2pct 摆布，当今中证红 利指数股息率溢价为 3.1pct，处于近 5 年 70%分位水平。恒生高股息率指数自 2014 年下半年开动相对 10Y 中债国债利率 有雄厚的正股息率溢价，合座变化趋势与中证指数附进，并于 2022 年 11 月摆布达到历史高位 6.9pct 隔邻， 当今指数股息 率溢价为 5.4pct，处于近 5 年 80%分位水平。

2.2.2红利指数始终行情特征

从2014年以来的近十余年始终视角来看，A股和港股的红利指数走势有正关联性，不外在2019年以来两地指数走势分化波动加大，A股比拟港股呈现出收益弹性更高、波动更小的上风。

第一，A股港股走势关联性方面，2014-2018年间调度250日关磋议数均值为0.75，2019年以来均值降至0.59。统计近十余年A股港股指数的调度250日关磋议数，在2014-2018年工夫，A股和港股的联动性较强，中证红利和恒生高股息率指数调度250 日关磋议数均值为0.75，同期中证800和恒生指数关磋议数均值为0.7；不外在2019年后，A港两地关联性波动显著加重，适度2024年3月底，2019年以来两个市集红利指数关磋议数均值降至0.59，低于市集基准指数的关磋议数，在2020年底和2022年中隔邻时间段降至±0.2区间，A股和港股高股息策略走势的分化加大；直到2023年以来关联性慢慢转头至0.6-0.8区间。

第二，指数收益方面，2019年以 A股红利指数相接跑赢港股，年度收益率均值高于港股11个百分点摆布。2014年以来的十余年间，A股红利指数仅有2019和2020年两个年份莫得逾额收益，红利策略阐扬相对低迷经常时伴跟着成长股的大幅崛起。横向对比看，中证红利的弹性比拟恒生高股息率指数更大，2014-2023年这十年间，中证红利指数年化收益率为8.4%，高于基准中证800指数4.4pct；同期恒生高股息率指数年化收益率为-1.6%，比拟基准恒生指数有1.5个百分点的年化逾额收益。纵向对比看，2016-2018年间港股红利指数阐扬更好，恒生高股息率指数相接三年跑赢中证红利指数，二者年度收益率均值分别为7.6%和-3.1%；不外自2019年以来 A 股红利指数开动相接跑赢港股，适度2024年3 月底，中证红利指数年度收益率均值为6.1%，高于恒生高股息率指数（年化-5.1%）11个百分点摆布。另外，商量红利再投资后，港股红利策略的全收益指数收益阐扬较价钱指数有所进步，2014-2023年间，恒生高股息率全收益指数年化收益为5.1%，高于其价钱指数年化收益率6.7个百分点。

第三，风险波动方面，2020 年以来 A股红利指数年化波动率平均小于港股恒生高股息率指数3个百分点摆布。指数波动性方面，适度2024年3月底，A股、港股红利指数2020年以来年化波动率的年度均值分别为17%、20%；此前在2014-2019年间的均值分别为21%、16%。指数回撤方面，A股红利指数五年间最大回撤幅度小于港股22个百分点，A股、港股红利指数近五年（2019-2023年间）最大回撤分别为-24%、-46%，同期两地市集基准指数中证800、恒生指数最大回撤分别为-38%、-53%。

2.2.3红利指数阶段性行情特征

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从月度阐扬来看，2014年以来有A股和港股的红利指数有正收益的月份数基本接近，占比约54%-55%，A股月度收益均值稍微高于港股0.7pct摆布，月均年化波动率稍微高于港股1pct。在2014年1月-2024年3月区间的123个月里，A股、港股红利指数有正收益的月份数目占比分别为55%、54%，月均收益率分别为4.6%、3.9%，月均年化波动率分别为16.2%、15.2%；同期既有正皆备收益又有正相对收益的月份数目占比分别为34%、30%，月均收益率分别为4.63%、4.17%，相对各自市集基准指数的月均逾额收益率分别为2.58%、2.50%，月均年化波动率分别为16.3%、15.8%。

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另外，从阶段性阐扬来看，港股红利指数跑赢A股一般发生在风险出清后港股市集低位反弹普涨阶段，港股红利指数比拟A股红利指数的逾额收益平均约15-25个百分点摆布，平均合手续1-3个月摆布，不外，此阶段港股红利指数并未跑赢市集基准指数，恒生高股息率指数收益平均落伍恒生指数5-12个百分点摆布。

其一，2020年11-12月摆布受益于内行新冠疫苗研发与接种获取积极进展提振经济复原信心，风险财富大幅反弹，更低估值的港股高股息率指数在为期一个半月摆布的反弹第一阶段涨幅高于A股红利指数11个百分点。2020年12 月 1 日-2021年1月21日大盘反弹阶段，中证800、恒生指数分别高涨10.5% 、13.6%，中证红利逆势着落，累计跌幅为2.9%，同期恒生高股息率指数高涨8.3%，天然跑输恒生指数5.3pct，但比拟中证红利指数有11.3pct的逾额收益。在此阶段，恒生高股息率指数里面领涨因素股逼近在航运及口岸、工业零件及器材等与内行复苏预期关联的行业。而后，在2021年1月22日-2021年5月27日大盘颠簸但红利策略趋势进取的阶段， A股和港股两地的红利策略指数慢慢诱导相对市集基准指数的逾额上风，且A股红利指数慢慢跑赢恒生高股息率指数，此阶段中证红利指数高涨10.2%，同期中证800指数着落 3.0%； 恒生高股息率指数高涨9.5%，恒生指数着落2.7%。

其二， 2022年11月开动受益于国内策略标的慢慢清楚、经济行动复原预期合手续强化，权力财富触底反弹，港股高股息率指数在第一阶段两个半月内累计涨幅高于A股红利指数25个百分点。2022年11月1日-2023年1月17日大盘反弹普涨阶段，中证800、恒生指数分别高涨14.6%、46.9%， 同期中证红利、恒生高股息率指数分别高涨10.3%、35.4%，二者均未跑赢市集基准，但恒生高股息率指数扫尾比拟中证红利指数25.1pct的逾额收益。而后，在2023年1月18日-2023年5月8日大盘颠簸阶段，A股和港股两地的红利策略指数有相对市集基准指数的逾额上风，且A股红利指数慢慢跑赢恒生高股息率指数，此阶段中证红利指数高涨12.4%，同期中证800指数着落0.9%；恒生高股息率指数高涨5.8%，恒生指数着落 5.9%。

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2.2.4 红利指数的日期效应

复盘红利策略在A股和港股市集上的日期效应， 概述皆备收益和相对收益来看，一般A股市集上阐扬较好的月份逼近在3月和11月； 港股市集上阐扬较好的时间段在2月、4月和11-12月。统计中证红利指数和恒生高股息指数在2014-2023这十年间的月度收益阐扬，中证红利指数在3月和11月皆备收益为正的频率以及逾额收益为正的频率平均在60%-80%摆布，对应的指数月度收益率均值分别为3.0%和4.1%，相对中证800的逾额收益均值分别为1.9pct和1.4pct。恒生高股息率指数则在年头年尾的时间段相对占优，2月、4月、11月、12月指数皆备收益为正的频率平均在60%-80%摆布，对应的指数月度收益率均值分别为1.2%、3.1%、3.6%、1.8%，逾额收益率均值分别为2.4pct、1.1pct、0.4pct、0.7pct，其中，2月逾额收益为正的频率为70%，在4月、11月、12月逾额收益为正的频率约为50%-60%。

三、 资金结构：险资/社保超配高股息，公募基金合手续低配但有加仓

在A股市集，险资/社保等长线资金超配高股息板块（股息率在3%及以上的上市公司），且合手股逼近在银行行业，公募基金则合手续低配高股息板块。

> 保障资金：高股息板块合手仓限制占比接近60%，7成高股息合手仓逼近在银行业。据wind数据，适度2023年9月底， 保障资金在A股市集合手股（剔除保障集团春联公司的合手股）限制超5500亿元， 其中，合手有股息率在3%及以上的上市公司的限制超3200亿元， 占一起险资合手仓的比重为59%，同期一起上市公司中高股息公司总市值占比约24%。从险资高股息合手仓的里面结构来看， 银行业公司在高股息合手仓中的限制占比约71%，另外公用行状、非银金融、房地产、交通输送行业在高股息合手仓中的限制占比平均在2%-8%摆布。从历史纵向来看，2015年以来险资合手股中高股息仓位呈现波动进取的态势，况兼高股息仓位自2022年三季度以来保管在60%隔邻水平。

> 社保基金：高股息板块合手仓限制占比接近50%， 8成以上高股息合手仓逼近在银行业。据 wind 数据，适度 2023年9月底，社保基金在A股市集重仓股限制超超4000亿元，其中，股息率在3%及以上的上市公司合手仓限制超2000亿元，占一起社颐养仓限制的比重为49%，高于同期高股息公司在市集合的总市值占比。从社保高股息重仓股的里面结构来看，银行业公司在高股息合手仓中的限制占比约82%，其次，煤炭行业公司在高股息合手仓中的限制占比约3%。从历史 纵向来看，社保基金重仓股在高股息板块的仓位自2022年三季度以来保管在45%-55%隔邻水平。

> 公募基金：高股息板块合手仓限制占比仅为17%，低于上市公司市值占比9pct。适度2023年底，公募基金合手有A股上市公司限制超4.6万亿元， 其中，合手有股息率在3%及以上的高股息公司限制超7900亿元，占比约17%，低于高股息公司总市值占一起上市公司总市值比重（26%）约9个百分点，但高于2023年6月底公募基金高股息仓位 （13%）约4个百分点。在高股息板块合手仓里面分行业看，限制占比前五的行业分别为银行、医药生物、煤炭、非银 金融、家用电器，关联行业高股息公司合手仓在一起高股息合手仓中的限制占比分别为17%、9%、8%、7%、6%。从历史纵向来看， 公募基金低配高股息板块的幅度在2016-2017年间有所收窄， 其中，公募基金合手有高股息板块公司限制占一起合手仓的比重于2016年中报、2016年年报、2017年中报分别达到7.8% 、10.6%、10.7%，比拟同期高股息板块公司总市值占比的低配幅度分别为-8.1pct、-5.2pct、-2.6pct。

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> 北向资金：高股息板块合手仓限制占比在30%摆布，高于上市公司市值占比2pct。适度2024年4月12日， 陆股通合手有A 股上市公司限制超2.1万亿元，其中，合手有股息率在3%及以上的高股息公司限制超6300 亿元，占比约 30%，高于高股息公司总市值占一起上市公司总市值比重（28%）约 2个百分点； 在高股息合手仓里面，银行、家用电器、公用行状行业合手仓占比最高，分别为24%、15%、8%。此前在2023年底，陆股通合手有高股息公司限制超 6200亿元， 占总合手仓的比重为31%，高于高股息板块总市值占比5个百分点。

在港股市集，港股通资金对于高股息个股暂无显著超配迹象。适度2024年3月底，股息率在9%及以上的个股合手仓约4.8%，略低于相应公司总市值占比5.6%的水平； 股息率在6%及以上的个股合手仓占比约45.5%，相应上市公司总市值占比为48.5%。

四、 投资掂量：策略加大饱读动公司分成，高股息成立增量资金可期

概述前文分析，A股红利指数的始终收益弹性优于港股，合座资金流动性也相对占优； 比拟之下，港股财富的股息率更高，结构上，中等偏上高股息率公司的收益阐扬更为占优，港股高股息指数一般在港股市集合座回转初期的短期弹性强于A股。

历史训戒浮现，红利策略仅在成长作风显耀占优的年份跑输市集基准， 2019年以来A股红利指数比拟港股红利指数的收益更高、波动更低；从高股息个股阐扬来看，A股公司按股息率降序五中分组的平均收益率治安递减， 但港股并非股息率越高收益越好，2018年以来港股股息率降序排位在20%-40%分位组的公司平均收益最高；从资金视角来看，高股息板块是皆备收益类资金的巨大底仓（险资/社保仓位在5-6成），公募基金仓位占比不到两成但有合手续加仓，北上资金仓位约有三成，港股通合手仓小幅低配高股息。

掂量畴昔，咱们以为跟着新“国九条”鼓动境内本钱市集更多向投资型市集转型，后续在中始终资金入市、增强市集内在雄厚性等方面的增量策略仍可期待， A股红利成立比拟港股的流动性上风有望持续，分成轨制鼎新配景下，提议可贵分成水平占优板块（银行/石油石化/煤炭/公用行状等）或分成有进步空间的企业；比拟之下，港股投资提议聚拢分成和估值成长性预期优选高阿尔法公司。

从策略端来看，2024年4月12日，国务院发布本钱市集新“国九条”，即《对于加强监管防卫风险鼓动本钱市集高质料发 展的几许见识》。其中，在强化上市公司现款分成监管方面，加大饱读动上市公司分成， 将分成与ST挂钩，多措并举提高股息率；增强分成雄厚性、合手续性和可预期性，鼓动一年屡次分成、预分成、春节前分成。笔据沪深北来去所的笃定国法，对于主板公司，要是最近一个司帐年度净利润和母公司报表未分拨利润均为正， 最近三个司帐年度累计现款分成总额低于最近三个司帐年度年均净利润的30%，况兼最近三个司帐年度累计分成金额低于5000万元，将被践诺ST，对于创业板和科创板公司，商量到不同板块特色和公司互异情况，将分成金额皆备值程序调整为3000万； 同期，最近三个司帐年度累计研发参预占累计买卖收入比例15%以上或最近三个司帐年度研发参预金额累计在3亿元以上的科创板、创业板公司，可豁免践诺 ST。同期国法回购刊出金额纳入现款分成金额蓄意。在安静鼓动中始终资金入市方面，要求安静发展权力类公募基金，大幅进步权力类基金占比；诱导ETF快速审批通说念，鼓动指数化投资发展；优化保障资金权力投资策略环境，落实并完善国有保障公司绩效评价想法，更好饱读动开展始终权力投资；完善保障资金权力投资监管轨制，优化上市保障公司信息表现要求；完善宇宙社会保障基金、基本养老保障基金投资策略；进步企业年金、个东说念主待业金投资生动度；饱读动银行愉快和相信资金积极参与本钱市集，进步权力投资限制等。

从当今践诺来看，IFRS9司帐准则在险企中的全面诓骗有望进一步进步险资对高股息财富的成立偏好。险企从2023财年开动全面践诺IFRS9和IFRS17 两个新准则，新规对险企投资金融财富计量相貌的变嫌将加大当作FVTPL分类的股票类财富的股价波动对险企利润波动的影响，在商量企业盈利郑重性的视角下，重复债券利率核心低位颠簸，险资对高股息、 分成雄厚且低风险的蓝筹股或现款牛企业的偏好有望加多。与此同期，连年来策略也在合手续饱读动险资加多权力财富投资，2023年9月10日，国度金融监督管理总局发布《对于优化保障公司偿付智力监管程序的见告》，对于保障公司投资沪深300指数因素股，风险因子从0.35调整为0.3，投资科创板上市庸碌股票，风险因子从0.45调整为0.4；2024年1月12日，证监会关联发言东说念主在新闻发布会上示意，积极解救保障资金开展始终股票投资试点，中国东说念主寿、新华保障当作首期试点机构，拟共同出资500亿元，聚焦投资二级市集优质上市公司，当今该名堂进入落地阶段。

本文作家：魏伟、张亚婕、郝念念婧，本文主要本体来自吉祥证券照应所的照应解说《高股息成立，A股如故港股？——红利策略照应系列（二）》

魏伟 执证编号：S1060513060001

张亚婕 执证编号：S10605171100016868现金网

郝念念婧 执证编号：S1060521070001风险指示及免责条目 市集有风险，投资需严慎。本文不组成个东说念主投资提议，也未商量到个别用户格外的投资规画、财务情景或需要。用户应试虑本文中的任何见识、不雅点或论断是否适当其特定情景。据此投资，包袱娇傲。